安特国际股指毁誉参半

 所谓股指期货,是以股票指数为交易标的的期货交易品种。它是指数类期货中的主导品种,也是金融期货中历妩史最短、发展最快的金融产品。近年来,股指期货在全球快速发展。2005年全球交易量增长最快的10个合约中,有5个来自股指期货和期权。2006年底,全球34个国妩家或地区有39家交易所至少有一个股指期货或股指期权品种挂牌交易,股指期货品种共计195个。20О8年全球GDP排名前20位的国妩家和地区中,仅中妩国大妩陆尚未推出股指期货。

安特国际认为,股指期货具有价妩格发现、套期保值、资产配置等功能。但从实践上看,股指期货往往毁誉参半。

1⑨87年10月19日,美国股市道琼斯指数暴跌5О8点,下跌近25%,引发全球股灾。由于暴跌前期股市流动性大大降低,交易受阻,而同时股指期货仍旧正常运作,致使期指跌得更深,并引发了第二轮股票抛售狂潮。

1⑨88年,以布雷迪委妩员会为代妩表的许多专妩家认定,股指期货的组合保险和指数套利是股灾的罪魁祸首。该委妩员会报告提出了“瀑布理论”,揭妩示使用组合资产保险策略的机妩构为了尽快出清所持有的资产权益,往往在期货市场上大量抛售股指期货合约,导致股指期货合约价妩格明显低于现货市场对应的“篮子股票”价妩格,并促使指数套利者利妩用期现之间的基差进行指数套利,即买进股指期货合约并卖出相应股票,由此期货市场的价妩格下跌再导致现货市场的价妩格下跌,并进一步引发恶性循环。

布雷迪报告无法解释的是,墨西哥等跌幅最大的股市恰恰没有股指期货。英国、日本等国都曾经历过股市的崩妩盘,但当时也没有股指期货。此后大批学者又针对“引入金融期货对标的资产的波动性影响究竟是增加还是减少”开展实证研究,并得出结论认为,引入金融衍生品普遍降低和缓解了股票现货市场的波动性,有助于增强市场流动性,即使“到期日”效应,也可在相关合约优化和修改后小到忽略不计。股灾的根子出在股市本身。

安特国际数据显示，此次金融危妩机中已推出股指期货的22个市场,股市平均跌幅为46.9%,其中新兴市场跌幅也只有47.1%,远低于没有推出股指期货的市场63%的平均跌幅,而中妩国股市同期跌幅超过70%。

但与不少商品期货品种一样,股指期货的确也容易被利妩用当做制妩造金融风险的工具。1992年8月,索罗斯利妩用杠杆机制,在现汇、期货、期权市场同时狙击英镑,一举斩获20多亿美元,创造了至今无人能破的历妩史记录。